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Oracle共同創辦人、執行董事長Ellison（Larry Ellison）突然踩煞車。公司9月12日宣布，他取消原本可以出售最多5000萬股Oracle股票的交易計畫，而且沒有任何一股已經依這項計畫賣出，公司同時強調，Ellison目前「沒有其他出售Oracle持股的計畫」。這項決定距離市場看到出售安排只有一天，立即引發外界重新解讀他對Oracle股價與AI擴張前景的態度。
Oracle提交的資料顯示，Ellison今年6月22日依美國證券法規建立10b5-1自動交易計畫，可以在10月24日前出售最多5000萬股。依近期股價估算，這批股票價值最高約75億美元。原本制度設計的目的，是讓企業內部人預先設定交易，避免利用未公開重大資訊買賣；但公司在計畫被公開後很快宣布取消，並強調從未執行任何交易。
時機之所以敏感，是Oracle正在經歷公司史上最昂貴的一輪AI基礎建設擴張。公司今年2月就宣布，2026全年計畫籌措450億至500億美元現金，資金來源約一半來自股權、一半來自債務，用來擴建Oracle Cloud Infrastructure，滿足AMD、Meta、Nvidia、OpenAI、TikTok與xAI等大型客戶已簽約的需求。
Oracle面臨的問題不是沒有訂單，而是訂單太大、資料中心蓋得太快，現金流先被壓住。公司最新一季的剩餘履約義務大幅增加，帶動股價一度上漲，但AI伺服器、土地、電力與資料中心建設需要巨額前期投入。Oracle自由現金流仍是負值，市場擔心公司必須不斷發債與增發股票，才能把手上的AI合約真正變成可交付的算力。
Oracle今年同時又在裁員與削減其他成本。公司把2026會計年度重整成本預估再增加7億美元，總額提高到約28億美元，內容包括裁員與終止部分合約。也就是說，公司一邊為AI資料中心投入數百億美元，一邊又必須從既有組織裡大幅節流，以平衡資本壓力。
這讓Ellison取消出售股票格外引人注意。對市場而言，若創辦人在公司大規模增資、發債與燒錢建資料中心之際出售大量持股，很容易被解讀成內部人降低曝險；如今他反而取消出售，可以降低這層負面訊號。但真正的財務問題並沒有因此消失：Oracle今年仍要完成450億至500億美元整體融資計畫，未來幾年AI基礎設施支出還可能繼續增加。
所以這題真正要看的不是「Ellison不賣股票了」這麼簡單，而是Oracle眼前最巨大的賭注：它已經拿到AI時代的大訂單，現在必須先拿出數百億美元，把資料中心真的蓋出來。 訂單能不能比融資、折舊與電力成本更快轉成現金，才是這場AI擴張最後能不能撐住的核心。
（圖片來源：AI生成、翻攝畫面）
