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半導體設備大廠應用材料（Applied Materials）交出一張幾乎全面超越市場預期的財報，投資人卻沒有用上漲買單。公司截至7月26日止的2026會計年度第三季營收達 91.2億美元，較去年同期成長25%，創單季歷史新高；非GAAP每股盈餘達3.50美元，同樣刷新紀錄、年增41%。
展望第四季，應用材料預估營收約 102.5億美元、上下浮動5億美元，也就是97.5億至107.5億美元，明顯高於LSEG統計的市場平均預估95.4億美元；調整後每股盈餘預估4.02美元、上下浮動0.20美元，同樣優於市場預期的3.69美元。
AI晶片帶動的設備投資也沒有減速跡象。應用材料預估，2026年先進封裝相關營收將成長超過 70%，高於公司先前預測的50%以上。財務長布萊斯．希爾（Brice Hill）在法說會表示，DRAM、先進邏輯與晶圓代工、先進封裝需求都在增強，而且客戶提供的需求能見度已經拉得比過去任何時期更長，部分討論甚至延伸到2030年。
照理說，營收創新高、獲利創紀錄、下一季展望又超過市場預期，應該是一份足以推升股價的財報，但應用材料盤後交易反而下跌超過5%。最直接的原因，是股價今年截至財報公布前已經上漲超過一倍，AI與半導體設備需求大增早被市場提前反映在估值之中。Stifel與CFRA分析師均指出，這份財報本身依然強勁，只是在市場已設定極高標準後，「很好」已經未必足以讓股價繼續上漲。
應用材料的股價反應也成為目前AI供應鏈很具代表性的現象。市場並沒有看到AI設備需求立即轉弱的證據，問題反而在於預期已經跑得太快。當一家公司的股價提前反映未來數年的高速成長，財報不只必須打敗分析師預估，甚至還要超越投資人心中沒有寫進財測表格裡的「隱形預期」。
因此，應用材料這次真正值得觀察的，不是單日股價下跌，而是AI半導體族群的定價方式已進入另一個階段：產業仍在成長，但市場開始要求企業用一次又一次更高的營收、獲利與訂單能見度，證明目前的高估值可以持續成立。
