18:28pm
輝達準備與六家華爾街金融巨頭為AI基礎設施引入超過5000億美元資金，卻引發債券投資大咖岡拉克警告：技術快速汰換的AI晶片，是否適合成為支撐長期債務的金融資產？當GPU開始被包裝成一種「新資產類別」，他認為這可能是風險市場接近高點的訊號。
有「債券天王」之稱的岡拉克，是DoubleLine Capital創辦人、執行長兼投資長。他針對輝達與Apollo、貝萊德、黑石、Brookfield、高盛及KKR簽署合作備忘錄提出質疑。六家機構計畫建立融資平台，協助企業取得輝達晶片及興建「AI工廠」。
這項構想要把AI運算轉化為可供大型機構投資的長期基礎設施。資料中心業者可以透過貸款、租賃、債券或資產證券化取得資金，再用未來運算租金償還債務；退休基金、保險公司與大型資產管理機構則可投資這些債權，分享AI需求成長。
岡拉克質疑的核心不是AI晶片能不能賺錢，而是資產壽命與債務期限不相稱。GPU在需求旺盛時可以產生龐大現金流，但AI技術更新速度極快，新一代晶片可能在效能、耗電與成本上大幅超越舊產品。今天價值昂貴的設備，數年後能值多少錢並不確定。
他以30年期資產擔保證券比喻這種結構，指出拿壽命不明的設備支撐長期債務，就像以一批保存期限不確定的貨物作為30年貸款抵押品。當借款人無法付款時，債權人即使取得晶片，也可能發現設備已經落後，轉售價值不足以償還本金。
資料中心本身可以使用數十年，土地、電網連接、冷卻設備與建築具有較長壽命；內部GPU卻可能每隔數年就要更新。金融機構如果把整座AI資料中心視為單一長期資產，便必須把晶片汰換、設備殘值與未來追加投資納入風險評估。
岡拉克也提醒，市場高點不會有人敲鐘宣布，但「新資產類別」、「金融創新」及可疑的信用評級經常出現在過熱時期。投資人若相信AI需求只會上升，便可能低估使用率下降、價格競爭及設備貶值的可能性。
億萬富豪投資人庫班也以「AI晶片可能成為新加密貨幣」形容這股熱潮。曾準確預測美國房市危機的貝瑞，近月同樣批評科技巨頭過度採購可能迅速過時的晶片，並公開放空部分AI相關公司。
輝達與金融機構的安排也有產業上的合理性。AI資料中心建設規模已超出部分客戶自行籌資的能力，引進第三方資本可以讓科技公司不必完全依賴現金，並把風險分散給銀行、基金與基礎建設投資者。只要運算需求持續強勁，租金收入就可能支撐融資。
問題在於，晶片供應商同時協助客戶取得購買自家產品的資金，也可能讓市場需求變得難以判讀。如果客戶大規模採購是因為取得寬鬆融資，而不是終端AI服務已產生足夠收入，晶片銷售成長便可能把未來需求提前拉到今天。
當更多AI資料中心使用長期債務建設，風險也會從科技股投資人擴散到債券、銀行、保險與退休基金。AI收入如果低於預期，損失不只反映在晶片公司股價，也可能進入金融機構的資產負債表。
華爾街把AI晶片變成新資產，不代表危機必然發生。岡拉克的警告指出一項不能迴避的問題：用十年、二十年甚至更長的債務，購買幾年後可能被新一代產品淘汰的設備，這筆帳最終必須有人承擔。
（圖片來源：AI生成、翻攝畫面）
2026.08.20
