15:47pm
日本政府借了幾十年的便宜錢，現在帳單開始真正送上門。
日本財務省準備在2027年度預算概算要求中編列36.64兆日圓國債費，比2026年度政府預算的31.28兆日圓暴增約17%，再創歷史新高。這筆錢不是拿來蓋新幹線、補助家庭或投資AI，而只是為既有國債償還本金與支付利息。
真正讓財務省頭痛的，是利率。
財務省準備把2027年度編製國債費時採用的假設利率拉高至3.8%，比2026年度的3.0%再升0.8個百分點，創29年最高。原因非常直接：日本長期利率已經不再是過去那個接近零的世界。
8月21日前後，日本10年期公債殖利率一度升到2.945%，逼近3%，寫下約30年來高點。當市場利率往上，日本政府每次發新債、舊債到期換發新債，都得付出更高利息。
這就是日本財政現在最危險的地方。
過去日本國債規模巨大，但央行長年維持超低利率，日本政府可以用非常低的成本支撐龐大債務。日本銀行開始退出極度寬鬆政策後，同一座國債大山沒有消失，利息卻開始一層一層往上加。
2026年度就是明顯例子。
日本財務省資料顯示，2026年度國債費約31.28兆日圓，其中利息支出約13兆日圓，比2025年度初始預算增加約2.5兆日圓；債務償還支出約18.2兆日圓。財務省自己就指出，一方面是編製預算採用的利率由2%提高到3%，另一方面則是舊有低息債券陸續到期，被利率更高的新債取代。
到了2027年度，假設利率再從3%跳到3.8%，壓力自然更大。
問題偏偏出現在高市早苗政府希望擴張財政支出的時候。
高市主張透過政府投資推動經濟成長，在部分戰略性領域的預算要求不預先設定上限；政府同時準備把過去較常透過追加預算處理的支出，更完整地納入年度初始預算。Reuters引述共同社資料指出，各部會2027年度概算要求總額可能首次突破130兆日圓，高於本年度約122兆日圓。
這使高市經濟政策面臨一個相當現實的矛盾。
她希望政府多花錢、加大公共投資，讓經濟成長速度高於政府借款成本；債券市場卻在用更高的殖利率告訴東京：投資人要求的利息正在變貴。
Reuters分析，日本長期債券大幅下跌已開始威脅高市的財政計畫。當10年債殖利率接近3%，政府原先設定的國債費就可能迅速不足，財政刺激愈大，市場對未來發債增加的擔憂也可能愈強，反過來又推高殖利率。
日本財務省的2027年度數字目前仍屬概算要求，還不是最後預算。
各部會將在8月底前完成要求，財務省再進行預算編製，政府案預計年底前決定。因此36.64兆日圓仍可能調整。
但它揭露的方向已經很清楚。
日本過去最習慣的一件事，是「借很多錢，但利息很便宜」。
現在前半句沒有改變，後半句卻開始失效。
高市政府真正遇到的財政考題，已經不是日本還能不能借錢，而是借來的每一兆日圓，未來究竟要付多少代價。
（圖片來源：AI生成、翻攝畫面）
2026.08.26
