【放．國際】習近平「債多不愁」？

2018 年 2 月 25 日，中共宣佈修憲，本該「普天同慶」，然而中國股市兩個月來卻下跌 10%。4 月 17 日，央行超出市場預期，下調銀行存款準備金率 1 個百分點，向市場淨投放 4000 億人民幣流動資金，維穩意圖明顯，不過股市不領情，仍然跌跌不休，為什麼呢？

 

國際機構示警　中國巨額負債風險高

 

二十多年來，中國經濟的高速發展以大量舉債為基礎，可謂「債多不愁」。據國際貨幣基金（IMF）4 月 18 日發佈的全球財政監測報告，中國舉債規模從 2001 年的 1.7 兆美元，暴增至2016年的 25.5兆美元；同期的中國國內生產總值（GDP）從1.3 兆美元，增至 11.2 兆美元。而國際金融協會（IIF）早在 2017 年中就指出，中國總債務已飆破國內生產總值的 300% 了。國際貨幣基金也認為中國是全球民間負債的「推動力」，包辦 2008 年以來全球民間債務增加總額的 4分之3。2017 年中國債務增速雖已放慢，但總體水平還在上升。國際貨幣基金報告提到，中國的金融風險居高不下，中小銀行尤為脆弱，許多商業銀行的緩衝資本仍舊十分薄弱。中國股市因為擔心巨額債務會讓中國夢變成一場「黃粱惡夢」，所以才萎靡不振。

 

習近平「黃袍加身」後，最發愁的卻是中國債臺高築，因為終身主席，終身負債，無法推給下一任了。國際貨幣基金警告他，擴大財政支出以支持需求，已經不再是優先要務，現在迫切需要的是降低公、私部門的負債。因此，4月2日，習近平主持中共中央財經委員會第一次會議時，強調化解金融風險，事關國家安全。他要求以結構性去槓桿為基本思路，分部門、分債務類型提出不同要求，把地方政府和國有企業槓桿盡快降下來，努力實現宏觀槓桿率穩定和逐步下降。然而，隨著金融去槓桿，中國經濟面臨兩個問題：（1）信貸和重工業的轉型能否低成本實現？（2）如果增長放緩，官方數據可以將它隱藏起來嗎？

 

流動性急劇惡化 　央行降準致人民幣貶值

 

習近平主張的產業結構調整，金融去槓桿化和地方政府財政約束的政策組合導致經濟急劇放緩。今年一季度，中國主要重工業產量大幅下降：紡織品產量同比下降 13％，水泥下降 15％，化肥下降21％，重工業資本設備下降 10％，而新建築開工 3 月份同比下降 7.8％，這是自 2008 年 12 月以來首次出現同比下降。同時，所有的信貸指標都以個位數水平增長，社會融資總額增長率是 2002 年該系列開始以來的最低水平。很顯然，對於企業和銀行而言，流動性狀況急劇惡化，企業的融資需求無法滿足，央行因此被迫下調存款準備金率，目前，存款準備金率已經跌到 2007 年以來的最低水平。但由於金融槓桿率太高，國際收支盈餘基本為零，央行通過降準來增加銀行間流動性，導致人民幣兌美元匯率出現下跌行情，引發市場對人民幣貶值的關注。

 

中國信貸放緩已開始影響私人消費和房地產銷售。有跡象表明，家庭信貸正在放緩，3月份的短期家庭信貸的增長僅為 450 億人民幣，這是自 2015 年以來的最小月度增長。房地產市場終於從頂峰下滑，全國價格指數顯示價格走勢趨緩，前 60 大城市的交易數據疲軟，房地產需求勢頭正在消退。

 

金融業應逐步對中國業務降溫　別等戲院著火

 

不過，中國仍然公佈強勁的今年一季度國內生產總值，企圖粉飾經濟數據，但這能否隱藏危機呢？2018 年 4 月 17 日，國際金融協會發表「信貸與中國 GDP 困惑」的報告，認為中國決策者使用信貸收放來消除 GDP 數據波動。而股市也記得中國曾爆發過好幾個省 GDP 數據作假的事實，股市近期表現說明資本市場不好騙。

 

過去二十年，中國信貸，工業原材料和土地價格上升相結合導致經濟繁榮。現在，銀行減少信貸導致工業原料和房地產停止上漲，這一去槓桿過程對經濟的風險高不可測。習近平承諾到 2020 年完成經濟去槓桿化，對中國和中共來說可能是不得不為之，但對此附帶的風險，台灣的政府和金融業有足夠的關注和防範嗎？台灣經濟過度依賴中國，出口有近 40% 銷往大陸和港澳。而金融業對中國的直接和間接風險敞口估計超過千億美元。台灣監管當局應當加強審查金融業持有的中國信貸敞口，高度重視中國地方政府融資平臺和企業的貸款違約風險，協助金融業逐步對中國的信貸業務降溫。「你欠銀行 100 萬，你怕銀行；你欠銀行 100 億，銀行怕你」，所以欠債最大的國家，全世界的銀行都怕它。習近平也許可以「債多不愁」，但台灣金融業傻等中國「戲院著火時，大家再一起跑」，就來不及了。

 

 

（示意圖製作－放言視覺設計部 蘇佳恬）