【大人物時代】人工智慧的新時代：CoreWeave IPO與AI市場的未來

2023年NVIDIA（輝達）的GTC大會，因為生成式AI的突破性技術成為焦點，NVIDIA執行長黃仁勳將生成式AI比喻為「iPhone時刻」，意指其革命性技術已從專業領域走向普及化，就像iPhone改變了個人科技使用方式一樣。他指出，生成式AI正促使企業重新思考產品和商業模式。黃仁勳強調生成式AI降低了技術門檻，使普通人也能利用AI進行寫程式、內容創作。他認為這將徹底改變企業內部效率並提升客戶體驗。GTC 2023期間，NVIDIA股價單日上漲12%，反映出市場對生成式AI硬體需求的高度興奮。台灣供應鏈相關企業（如台積電、緯創等）股價平均上漲8%，顯示出該技術對半導體和電子產業的重要影響

時序來到了今年，本月在聖荷西舉行的GTC大會，NVIDIA宣布了包括Blackwell Ultra GPU、GB300 Superchip（記憶體容量提升50%）、以及未來芯片世代Vera Rubin和Ultra（分別於2026年和2027年推出）等重要技術創新。此外，公司還計劃在波士頓建立量子計算研究實驗室，以佈局新興技術。

儘管這些宣告令人印象深刻，但NVIDIA股價在3月18日下跌了3.4%，且2025年迄今已下跌12.3%。這表明投資者期待更突破性的發展。

對GTC 2025反應冷淡，反映了市場對AI計算能力過剩的擔憂，儘管NVIDIA宣布與Cisco、T-Mobile和Verizon等公司的戰略合作，以整合其AI技術，但這些合作不足以緩解市場對當前AI基礎設施投資可持續性的懷疑。

寡頭仍獨佔市場　砸大錢挹注AI外界憂泡沫

現在的AI發展是否泡沫化？市場上開始出現許多這樣的聲音。年初中國AI初創企業DeepSeek的崛起，其創新引發了對美國公司巨額基礎設施投資合理性的質疑。科技巨頭們依然持續向AI基礎設施投入前所未有的大量資金。僅微軟便表示其2025年將投資800億美元建設AI基礎設施，而Meta則計劃投入600-650億美元。Stargate項目預計未來四年將投入高達5000億美元。阿里巴巴集團董事長蔡崇信在本月於香港的一場活動中發出警告，認為數據中心支出“泡沫化”，擔心分配給數據中心建設用於人工智慧開發的資金可能超過實際需求。他指出，一些專案正在籌集資金建造數據中心，但尚未有買家或租戶。

另一個可以用來衡量AI市場熱度的事件，就是CoreWeave這家公司正式在納斯達克上市（CRWV），CoreWeave自稱「人工智慧超級規模化（Hyperscaler™）」服務提供商，其上市是測試市場對AI基礎設施需求的重要指標。這次發行吸引了從華爾街到矽谷的投資者的關注，因為 CoreWeave 是純人工智慧首次公開發行(IPO)，也是四年來美國規模最大的科技股IPO。

CoreWeave提供數據中心和高性能NVIDIA晶片租用服務給其他大型科技和人工智慧公司。該公司經歷了爆炸性增長，其收入在2024年飆升700%以上，達到19.2億美元，其中60%以上來自微軟。儘管CoreWeave最初目標超過350億美元估值，但最後以每股40美元定價，低於市場預期範圍47~55美元，反映出投資者的懷疑態度。其中也多虧NVIDIA以美金40元購進，鞏固其在AI基礎設施生態系統中的影響力。然而CoreWeave的商業模式同時揭露目前AI基礎設施市場中的機會與風險。例如，其 IPO 說明書披露2024年77%的收入僅來自兩個客戶，其中微軟是最大客戶，占總收入62%。如此高度集中客戶結構，顯示出當前 AI 雲端市場「贏者全拿」局面，即少數科技巨頭占據絕大部分支出份額。一旦這些主要客戶減少 AI 投資或開發更多內部替代方案，此模式將面臨重大風險。

AI發展勢在必行　成長趨緩回歸價值面

NVIDIA利用其AI晶片壓倒性的需求獲得了定價權，有報導指出其H100 GPU售價約為40,000美元，相較於AMD競爭產品溢價高達300%。這種定價能力大幅推動了NVIDIA估值增長，自2023年初以來，公司市值增長近2.9萬億美元。然而，如此爆炸性的增長引發了關於長期可持續性的疑問，特別是隨著供應限制開始緩解。

NVIDIA從GPU短缺中獲得的優勢似乎正在逐漸減弱。AMD正迅速擴大其晶片生產規模，並最近推出其下一代MI325X GPU，以更直接地參與AI領域競爭。此外，許多NVIDIA的大客戶正在開發自有專屬AI-GPU，用於內部數據中心使用，這些替代方案可能減少對NVIDIA產品的依賴。儘管NVIDIA晶片技術上仍將保持領先，但這些發展威脅削弱其市場主導地位及優異的利潤率。

隨著供需轉變及競爭加劇，無論是傳統競爭者還是創新新秀，重度投入人工智慧基礎設施的公司可能面臨挑戰，一些企業仍難以從巨額投入中獲得實質回報，也迫使支出模式向更具針對性的應用方向轉移。而過去AI算力供不應求的現象，也開始因為價格下降及更多替代方案的投入獲得改善。長期看來，AI發展已是不可逆，因此，等投機過剩部分被糾正後，也可以讓市場重新審視市場參與者的真正價值。

(圖片來源：取自輝達GTC大會直播畫面，nvidia官網，CoreWeave官網；示意圖製作：放言視覺設計部 傅建文)