14:39pm
日本18日同時踩下油門與煞車。日本銀行結束兩天政策會議，市場高度預期總裁植田和男將帶領政策委員會把政策利率由1％提高1碼至1.25％，創31年最高；就在前一天，日本首相高市早苗完成內閣改組，新內閣卻正式把「責任ある積極財政」（負責任的積極財政）寫進基本方針。中央銀行準備用升息壓住通膨，政府則要擴大戰略投資、刺激成長，日本財政與貨幣政策的方向正在形成罕見拉扯。
日銀預計在日本時間中午至下午公布政策決定，植田和男下午3時30分舉行記者會。市場幾乎已經把升息1碼計入價格，因此真正牽動日圓與日本公債的，將是植田如何描述下一步。如果升至1.25％，將是今年6月升至1％後、3個月內再次升息，也使政策利率更接近日銀估算對經濟既不刺激也不抑制的中性水準。
Fed先升、日圓又弱 植田不能只回答「這次升不升」
日銀這次面臨的外部壓力比6月更大。美國聯準會16日已經升息，而且仍保留今年再升息的可能，美日利差如果重新擴大，日圓可能再度承受貶值壓力，進一步推升進口能源與原物料成本。17日日圓一度回到1美元兌155.5日圓附近，日本政府也再次強調，將與美國財政部保持密切溝通，避免匯率出現無序波動。
日本通膨壓力又碰上中東能源價格上升。日銀內部已有決策者認為，在企業持續把成本轉嫁給消費者的情況下，政策利率還有繼續上升的空間；市場最新預期甚至已經往2027年1.5％、1.75％方向移動。
高市新內閣反方向加碼 17大戰略產業要政府帶頭投資
但高市政府17日公布的新內閣基本方針，完全沒有收回積極財政路線。首相官邸明定，政府將以「負責任的積極財政」提高成長力，由政府主動帶領官民資金投入「日本成長戰略」17個戰略領域，擴大危機管理投資及成長投資。
高市同時留任經濟再生大臣木內實與財務大臣片山皋月。木內被視為積極財政路線的重要推動者；高市17日也表示，要透過投資提高潛在成長率、企業獲利、家庭所得及稅收，但強調不會進行毫無節制的財政擴張。
矛盾已經反映在債券市場。日本10年期公債殖利率本週一度站上約30年高點，投資人擔心減稅與擴張支出增加政府舉債壓力；另一方面，日銀升息又會直接提高政府龐大債務的利息成本。日本政府債務規模約為GDP兩倍，在主要已開發國家中居高。
18日日銀如果如市場預期升息到1.25％，真正的考驗將從「31年最高利率」才開始：高市政府要用積極財政拉高經濟成長，植田和男卻必須用更高利率控制通膨與日圓，日本能不能同時承受更大的政府支出與更昂貴的資金成本，將成為下一階段經濟政策的核心矛盾。
（圖片來源：AI生成）
2026.09.18
