18:28pm
少數股東強調，真正的金融監理，不應只是確認程序是否完備，更應守護市場信任，確保每一位少數股東的權益不被犧牲。
元大金控併購元大投信股份轉換案進入金管會審查程序，少數股東反彈聲浪升高。針對媒體報導元大金控已於7月7日正式送件，元大投信少數股東今指出，本案換股對價與估價假設存在重大爭議，金管會應善盡金融監督與管理責任，在元大金控提出合理說明前，停止這起併購案審查。
少數股東質疑，本案最不合理之處，就是元大金控一方面強調元大投信具有良好成長動能，另一方面卻在估價中採用約2%的永續成長率作為公司價值推估基礎。元大投信是台灣投信業龍頭，若公司前景真如元大金控所說仍有成長空間，估價時卻採取如此保守的假設，難以讓人信服。
少數股東表示，估價報告不只採低成長率，還疊加少數股權折價與流動性折價，使每股價值被層層壓低。這種作法就像先把一棟地段精華、獲利穩定的房子估便宜，再用「不是整棟出售」、「不好轉手」等理由連續打折，最後要求屋主接受低價出售。
本案另一個爭議，是估價標準到底該看「公允價值」，還是應回到少數股東被迫退出時應取得的「公平價值」。
少數股東指出，勤美出具的市場法估價報告採用財報上的「公允價值」概念，也就是一般市場買賣雙方可能接受的價格；但在股份收買或併購爭議中，更該被重視的是「公平價值」，也就是價格是否合理反映公司本身價值，並公平對待被迫退出的少數股東。
少數股東進一步質疑，估價報告將全球最大資產管理公司BlackRock本益比31.10倍視為「極端值」排除，最後只採用較低區間的同業本益比，中位數16.19倍、平均16.64倍，套用在元大投信身上。少數股東認為，元大投信既是台灣投信龍頭，為何估價時不用龍頭標準？
董事利益迴避問題，也成為少數股東質疑焦點。
少數股東指出，元大金控自承，元大投信8席董事全為元大金控法人代表，其中6席還全程參與討論及表決。換言之，買方派任的人，坐在被收購公司的董事會中，替少數股東決定被收購價格。即使程序形式上合規，也難以讓人相信董事會已充分站在少數股東立場審視交易條件。
元大投信少數股東委任律師施芸婷表示，金融業講求信任，金控公司更應以高標準面對公司治理；依法辦理只是最低門檻，公平合理才是治理底線。
施芸婷指出，本案既然已正式送件進入金管會審查程序，主管機關不能只看程序文件是否齊備，更應實質檢視換股對價是否合理、估價假設是否公允、折價理由是否充分、董事會是否確實處理利益衝突，以及少數股東是否取得完整資訊與公平對待。
少數股東呼籲，金管會應善盡金融管理責任，在元大金控提出合理估價基礎、綜效估算、折價理由與董事會審議過程前，應停止本案審查，不能讓「依法辦理」成為規避實質公平的保護傘。
少數股東強調，真正的金融監理，不應只是確認程序是否完備，更應守護市場信任，確保每一位少數股東的權益不被犧牲。
（圖片來源：AI生成）
2026.07.15
