日本護日圓一次燒掉近800億美元外匯存底！8月創史上最大單月降幅　鉅額拋美債成市場焦點

日本為了救日圓付出的代價，9月7日第一次完整出現在官方資產負債表上。日本財務省公布，8月底外匯存底降至1兆2075.24億美元，比7月底的約1兆2871億美元減少795.75億美元，單月下滑6.18％，無論金額或幅度都創下日本有統計以來最劇烈的單月變動之一。核心原因正是東京大規模「賣美元、買日圓」，力阻日圓跌破40年低點。

財務省另一組資料顯示，日本從7月30日至8月26日投入高達15.4兆日圓、約986.6億美元干預外匯市場，寫下日本單月外匯干預史上最大規模。日圓一度跌到1美元兌近164日圓，逼近40年低點，在日本出手後快速回升，8月3日一度升至155.20附近；之後又回貶接近160，9月初則重新落在155至156區間。

外匯存底減少最多的是「外國有價證券」。日本8月底持有的外國證券約8395.59億美元，而這些資產主要就是多年累積的美國公債等美元證券。Reuters指出，外國證券約占日本外匯存底7成，因此東京要大量取得美元在市場上買回日圓時，市場自然把焦點放在日本究竟出售了多少美債。財務省目前並未公布「795億美元全部等於賣出美債」這種數字，兩者不能直接畫上等號，但外國證券部位大幅下降已經非常清楚。

第一次與美國聯手護日圓

這一次還有一個極不尋常的地方：日本部分干預行動是在美國協助下進行，是美日自2011年以來第一次協調干預匯市。過去市場長期認為，美國未必願意替日本直接支撐日圓，但川普政府財長貝森特近來反而多次要求日本採取更有力措施，包括升息與穩定匯率，美日貨幣政策協調因此成為今年全球金融市場的新變數。

東京與華府也特別強調，日本還可以利用美國聯準會在COVID-19疫情期間建立、提供主要央行美元流動性的機制。這代表日本未來如果再需要大規模護盤，不一定只能不斷出售美債換取美元，理論上還能透過聯準會設施取得美元資金，降低對美債市場的直接衝擊。

問題從「要不要救日圓」變成「還要救幾次」

日圓弱勢已經不只是匯率問題。進口能源、食品與原料價格被推高，日本家庭實際生活成本承壓，高市早苗政府又準備推動食品消費稅暫停兩年的大規模財政政策。如果財政擴張持續、日銀利率又維持偏低，日圓仍可能再次受到賣壓。

也因此，日本8月外匯存底單月減少近800億美元，比「日圓升了多少」本身更值得注意。東京證明自己願意使用非常大的火力保衛匯率，但市場下一個問題已經變成：如果日圓再一次跌向160甚至164，日本究竟還願意從1.2兆美元外匯存底裡拿出多少錢？這也正是9月17、18日日銀利率決策突然變得格外重要的背景。

（圖片來源：AI生成）