11:26am
元大金控併購元大投信案進入行政訴願程序，其中最核心爭點之一，就是評價所採用的「2%永續成長率」到底怎麼來。
元大投信少數股東委任律師施芸婷2日在電台節目《新聞放鞭炮》表示，少數股東從一開始就不斷質疑2%的合理性，因為這項預測與元大投信近年的實際營運表現差距極大。
施芸婷指出，2024年元大投信每股盈餘17.4元，相較2023年的11.22元，年增率達55%，數據來自元大投信官網財報。
另外，依元大金控自行製作的2026年第一季投資人簡報，2024年至2025年的年增率為6%，2025年至2026年的年增率則為30%。
今年元大投信4月稅後純益攀升至4.94億元，年增53.4%；前4月稅後純益17.85億元，同為史上新高，年增35.6%，資料來自元大金控2026年5月12日公告。
到了2026年6月自結數字，稅後每股盈餘成長率更達42%。
施芸婷表示，在這些客觀數據之下，2%的永續成長率自然成為少數股東無法忽視的關鍵。
但她強調，少數股東真正要追問的並不只是「2%太低」，而是元大投信管理階層在編制這項財務預測時，到底是怎麼形成的。
「你的2%怎麼形成？預測期間是什麼？對估值的影響是什麼？提供給股東的資料裡面，看不到參數來源、推導基礎以及具體審議的充分說明。」
施芸婷表示，少數股東對2%的形成設想了兩種可能。
第一種，如果2%有充分的財務預測與客觀依據，那麼這些資料顯然就是攸關股東決定是否接受併購的重要資訊，理應在股東表決之前充分揭露。
但目前少數股東所取得的開會文件裡，並沒有看到這些關鍵內容。
第二種情況則更嚴重：如果2%本身沒有充分財務預測及客觀依據，那麼就必須追問，元大投信管理階層為什麼會把這樣的參數提供給元大金控所委託的評價機構。
「如果沒有充分的財務預測及客觀依據，那管理階層為什麼會提供這樣的參數？這是不是涉及它所負受託任務的問題？」
施芸婷說，少數股東並不是自己主觀認為2%不好，而是拿公司自己公開的客觀數字來對照。
「兩趴跟客觀數據背離得太多，這不是一句『有專家報告』就可以帶過去。」
她強調，金管會既然依法必須審查交易價格合理性，就應該回答：面對這麼大的數據落差，當時究竟如何審認2%的永續成長率仍可作為估值基礎。
（圖片來源：AI生成、翻攝畫面）
2026.09.02
